“明星”并购者

　　“明星”并购者

　　晏耀斌

　　编者按/为什么我们总对中国的并购者抱有不同的目光？

　　并购本是资本市场最常见的运作之一，也是市场资源高效、集约使用的最佳途径与方式之一，然而，在中国，“并购者”却总被投去异样的目光。

　　与发达国家并购者的形象不同，中国的并购者总是会被赋予“高杠杆”和“政商关系”的暗示。这对于更多的并购者或许是不公平的，但这却值得我们进行足够的反思，为什么我们的并购者，被蒙上了这样一层的色彩。

　　答案既在市场主体，也在监管。如果所有的并购者，能将自身的杠杆透明化，而监管者能对所有监管对象一视同仁，则这样的猜测与暗示都将不复存在。

　　一线调查

　　并购者紫光：赵伟国背后的“国家队”

　　2017年12月29日，是A股该年度最后一个交易日。

　　这一天恰逢周五，中国证监会新闻发言人常德鹏在例行发布会上表示，经国务院批准，证监会正式开展H股上市公司全流通试点，按照积极稳妥、循序渐进的原则成熟一家、推出一家的方式有序推进本次试点，试点企业不超过3家。

　　联想控股是入选试点的企业之一。2017年12月中下旬，联想控股股价平地而起，短短8个交易日涨幅超过70%。这一行情中，有一个十分积极的“买家”，就是紫光集团。

　　这不是紫光系第一次站在聚光灯下。自2013年开始，紫光系通过收购展讯通信、锐迪科及新华三，完成在芯片行业的布局，从而顺利对接国家战略。之后，凭借国家基金和国开行的支援，开始在资本市场纵横捭阖。

　　紫光集团官网介绍，在国家战略引导下，紫光集团以“自主创新加国际合作”为“双轮驱动”，形成了以集成电路为主导，构建“芯”到“云”的高科技产业生态链，目前已成为世界第三、中国最大的集成电路企业。

　　从“芯”到“云”，一个仅10亿元资产规模的紫光系，熟练玩转资本游戏，动辄上百亿甚至几百亿元地“买买买”，企图打造一个万亿级“中国版三星”式的半导体帝国。面对“并购狂人”紫光集团董事长赵伟国，鸿海董事长郭台铭却公开称，他不过是一个炒股的投资者。

　　在与联发科价格大战时，赵伟国曾有过霸气的表态：“展讯可以不赚钱，联发科能不赚钱吗？因为我的资本比它强大，我每年可以赔钱，我可以一直赔……联发科会赔掉更多钱，它慢慢就受不了了。”

　　如此底气的紫光，究竟是谁？

　　曲线对接

　　作为联想行情中的“积极买家”，紫光集团拥有多个上市公司平台，分别是和、东莞等签署战略合作协议。

　　资金图谱

　　从并购到内地投资，紫光集团资金从何而来？《中国经营报》记者掌握的情况表明，紫光集团的资金来源主要包括：自有资金、国开行银行授信、银行贷款、国家产业基金、与合作伙伴设立的并购基金、股权融资、债券发行以及自身控制的金融类资产融资等。

　　首先是自有资金。根据赵伟国的公开表态，在收购展讯、锐迪科的过程中，紫光集团以自有资金出资占据了大部分份额。不过，根据紫光集团2014年年报，截至2014年末，紫光集团归属于母公司所有者的净利润只有6.28亿元，距离紫光集团产生利润不超过4年时间。

　　其次是定向增发。2015年5月，紫光集团下属上市公司平台紫光股份发布定增预案，拟募集资金不超过225亿元，其中主要用于收购香港华三51%的股权，停牌半年的紫光股份随之大涨，收获16个涨停板，股价涨幅超过370%。2016年4月14日，中国证监会核准紫光股份非公开发行股票，紫光股份成功获得220亿元融资。

　　值得注意的是，在试图对西部数据、美光科技以及矽品、力成、南茂三大台湾封测厂的并购中，定向增发一直是紫光集团的首选，却也不得不随着并购计划折戟而夭折。

　　2015年，在清华控股的统一部署下，紫光集团斥资71亿元，成为A股上市公司紫光国芯的控股股东。两年后，紫光国芯在紫光集团的并购中派上用场。

　　2017年2月，紫光国芯因筹划重大事项停牌，拟非公开发行募集800亿元资金，初步设计的交易方案为以发行股份购买资产的方式收购长江存储全部或部分股权。5个月后，紫光国芯发布公告称终止对长江存储股权收购计划，800亿元定增迄今悬而未决。

　　银行贷款也是支撑紫光集团并购的后盾。根据紫光集团官方消息，2013年，原本以提供出口信贷为主要业务的中国进出口银行，支持清华紫光以17亿美元一举收购展讯。

　　中国进出口银行北京分行方面后来表态，该银行全程跟进，在非常紧张的时间内克服一切困难，按时发放了贷款。收购展讯、锐迪科期间，国家开发银行、中国进出口银行合计为紫光集团提供了为期九年、总金额70亿元的并购贷款。

　　不仅如此，紫光集团还直接与、4家股份制上市银行签订战略合作协议。其中，中信银行将视清华系企业为最重要的总行级战略客户；平安银行则与紫光集团在投融资、产业基金、资本市场并购等方面建立长期的、具有建设性的战略合作伙伴关系；南京银行把紫光集团视作该银行服务实体领域、支持高端产业发展的重要战略客户；招商银行表态将加强紫光境外战略并购项目的全面服务。

　　不仅如此，紫光集团还获得了两期境外银团贷款。2017年3月，紫光集团在香港与境内外14家银行签署了7亿美元银团贷款协议，由中国银行（香港）有限公司、瑞士信贷银行股份有限公司、渣打银行（香港）有限公司作为牵头行。

　　2017年7月，紫光集团境外银团贷款二期项目落地，由瑞士信贷银行股份有限公司作为牵头行，融资金额不明，贷款用于支持紫光集团提出的“从芯到云”战略。

　　据《中国经营报》记者统计，根据深交所披露的数据，仅在2017年，紫光集团就进行了4期非公开发行债券的发行，合计募集金额66.5亿元；而在2016年，紫光集团2期非公开债券发行，融资100亿元。境外，2015年12月，紫光集团发行8亿美元双档无评级高级债券，获得清华大学和清华控股的大力支持。

　　早在2015年11月，紫光集团通过旗下紫光数码设立苏州紫光数码互联网科技小额贷款有限公司，获得江苏省首张小额贷款金融牌照；2016年7月，紫光集团设立紫光数码融资租赁有限公司，依托自身的金融类产品进行资金融通。

　　股市钱途

　　2014年6月，《国家集成电路产业发展推进纲要》发布，中国发展本土半导体产业的节奏加快。

　　2014年9月，大基金正式设立。根据工商登记注册资料，大基金注册资本987.2亿元，其中财政部出资360亿元，持股36.5%，为控股股东，国开行旗下国开金融有限责任公司出资220亿元，占股22.29%。

　　另外，华芯投资认缴1.2亿元出资额，占股0.12%，紫光集团全资子公司紫光通信出资1亿元，占股0.1%，其中华芯投资作为大基金的唯一管理人，负责基金的投资运作。

　　2016年7月，中国高端芯片联盟正式成立，由国家集成电路产业投资基金总经理丁文武任理事长，赵伟国等任副理事长，大基金和紫光集团交集日渐增多。

　　在资本市场，大基金和紫光集团亦有交集。2017年10月，大基金总裁丁文武披露，大基金对中芯国际的总投资将近160亿元。

　　从2016年年底开始，紫光集团则通过紫光控股买入中芯国际股票，此后多次增持，直到2017年8月公告构成举牌。

　　2017年12月22日晚间，紫光控股发布公告称，该公司以11.87港元的价位增持了中芯国际约416万股，总耗资4937万港元。包括更早前的多次买入，紫光控股持股比例达到6%。

　　事实上，赵伟国并不排斥“炒股”。对于二级市场的买入行为，他解释成这是一种合理的“短期财务性投资”。