凤凰传媒：数字转型已进入盈利期

　　本周市场震荡上行，《价值发现》栏目此前曾调研过的美亚柏科、时代出版、先河环保均有10%以上的涨幅。循着在有安全边际的基础上追寻成长空间的思路，本周我们对凤凰传媒(601928)进行了研究，并将其纳入了价值线组合。
　　凤凰出版传媒股份有限公司是全国最具影响力和规模最大的出版发行公司之一。在本周一的股东大会上，董事长陈海燕先生明确表示公司股价被低估了。我们选择这家公司进行研究主要出于几点考虑：一、公司文化Mal项目成本极低;二、公司数字出版方面的转型多点开花;三、公司影视业务的利润预计将远超之前承诺;四、董事长表示今年将关注市值维护。
　　文化Mal成本超低
　　随着互联网革命对各个传统行业造成影响，传统的书店业态已经举步维艰。在这一背景下，凤凰传媒提出了文化Mal这一概念，但外界对这一业态还有不少犹疑。
　　所谓文化Mal,就是文化地产，是一种将文化消费与商业地产结合的模式。比如说，利用书城吸引人流，再通过书城周边的各类商业业态收取租金。资料显示，凤凰传媒在建的文化Mal项目超过10个。
　　在商业地产并不太景气的现在，凤凰传媒在文化Mal项目上的大举投入未能得到普遍理解。而公司董事长陈海燕在股东大会上向股东们透露，文化Mal项目的成本是很低的。
　　“我们的文化Mal项目，有非常低廉的拿地成本，这是我们的一大优势。”陈海燕介绍，在政策对文化消费加大扶持的政策背景下，地方政府对于兴建书城等文化地产有很强的积极性。得益于凤凰传媒良好的品牌形象，地方政府在和凤凰传媒合作的过程中，会给予凤凰传媒很大的优惠。“公司目前做的几个项目，在拿地之后通常会得到地方政府的补贴，而且补贴力度相当大。同样一块地，我们拿下来的成本，可能只是别人的五分之一。”陈海燕介绍说，文化Mal这一领域的进入门槛很高，想要经营书城，需要有大量的稳定货源，这需要企业在出版行业中长时间积淀。
　　“凤凰传媒的业态转型一定能做得好。我们有钱，凤凰传媒不缺钱。我们有房子，原先的新华书店系统有大量的优质物业，我们在江苏和海南都做到了全省布局。我们有文化，我们还有大量客户。”陈海燕向股东们表达他对凤凰传媒的信心。
　　数字转型已进入盈利期
　　在目前的互联网浪潮中，越来越多的传统公司在向互联网转型。但在很多时候，这些所谓的转型都还在赔本赚吆喝的阶段。而凤凰传媒的数字转型，却已经进入了盈利期。据相关统计，2013年公司数字相关(数字内容、视频点播、云计算等)销售超4亿元，其中控股公司凤凰创壹 (主营职教软件)净利润超4200万元，同比翻番。
　　凤凰传媒负责数字出版业务的宋总告诉记者，在不计入新收购公司的情况下，凤凰传媒2014年数字出版总收入要突破5.5亿元。其中，包括数字化教材、职业教育实训软件、各种基础教育数字化软件平台、以及学科网在内的凤凰数字教育板块总收入要超过2亿元，游戏板块超过2.3亿元，云计算中心1亿元，其他方面的数字化产品收入要超过2000万元。值得一提的是，国内游戏界久负盛名的游侠网也是凤凰传媒的产业。
　　凤凰数据有限公司的总经理徐晨岷则在这次股东会上对凤凰股份的云计算中心做了详细介绍。其云计算中心是目前华东最大的，达到五星级标准。2013年收入1.3亿元，利润2400万元;预计2014年收入2.2亿元，利润5900万元。目前公司已经与多家互联网巨头取得合作，在手协议金额10亿元。“我们这一块的业务，其实和网宿科技有些像。”徐晨岷说。
　　影视业务或远超此前承诺
　　2013年底，凤凰传媒收购了凤凰传奇影业有限公司共计61.03%的股权。根据当时的对赌协议，传奇影业于2013年、2014年、2015年盈利预测(母公司口径)分别为2388.92万元、2495.78万元、3615.65万元,同比分别增长96.6%、4.5%和45%。从股东会上透露的信息来看，公司影视业务方面的收获应该会远远超过此前的约定。
　　以青春偶像剧《花样跳水少年》为例，投资只有1600万，但现在湖南卫视与浙江卫视都有意买入独播，每集价位约在80-100万元，40集大约能卖到3200万元。第一轮的黄金时间播出就能收回投资额的两倍。另外，网络播出也在谈。预计这部片子就能翻三番。另外，传奇影业正在筹拍三毛的故事，公司对此片的票房也有很高的期望。
　　公司表示，现在看，对赌协议是肯定能完成的。
　　中银国际发布研报认为，传奇影业的优势将主要体现在“内容源头+技术团队”。内容源头将来自于凤凰传媒多种畅销书提供的优质版权;技术团队集中体现在凤凰传奇影业旗下的关锦鹏、高满堂、安建、石钟山、杨溢等多位业内精英,覆盖了电视剧(石钟山、杨溢等)、电影(关锦鹏)、编剧(高满堂)、导演(安建)、制作人(杨振盛)等完整的产业链。
　　今年会关注市值维护
　　“凤凰传媒是被严重低估的，我们今年会更加关注市值维护。”本周一召开的凤凰传媒(601928)2013年度股东大会上，董事长陈海燕这样说。实际上，公司关注市值维护的行动，在这次股东会上就已经体现出来。一方面，对于投资者的一些疑虑，公司不厌其烦进行解释;另一方面，公司介绍自身业务状况时的详细程度，远远超出了国内股东大会的常规水平。
　　本周一上午九点半，凤凰传媒2013年度股东大会在南京市湖南路1号凤凰广场A座2807会议室召开。直到下午四点钟，会议才宣告结束，长达六个半小时。
　　在股东会常规流程履行完毕后，公司董事长陈海燕与股东们进行了长达一个小时的沟通，介绍了公司今年的七大块重要工作。分别是：一、提升文化影响力，二、技术升级全面铺开，三、门店业态升级，四、大力投入影视领域，五、教育培训，六、国际化布局收购PLI公司，七、制度创新。其中制度创新中就提到，要更加关注市值维护，并有“凤凰传媒已经被严重低估的说法。”
　　接着，公司财务总监、数字出版、影视、印务等几个业务单元的负责人，分别向股东进行汇报工作。财务总监介绍说，去年业绩增长不如预期的原因，是由于税收政策发布时间较晚造成的。扣除税务的影响，公司的利润增长接近30%。而税务政策的文件已经在4月15日下发，后续退税等将在今年底前完成。其他各业务单元负责人的汇报时间都在半小时以上。其中，数字出版板块已经实现了盈利，影视板块业务完成目标也无疑义，印务下辖的云计算中心也有实质性进展。值得一提的是，公司影视业务单元的负责人是从北京专程赶来参会，汇报结束又再度返回北京。最后，公司又邀请股东们参观了公司的数字出版业务。
　　无论是从表态还是从实际行动来看，凤凰传媒维护市值的态度非常鲜明。