【化妆品】疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复

来源：、等个股涨幅居前。

重点数据跟踪及点评

受新型肺炎疫情影响，1~2月阿里全网化妆品销售额同比增15.73%、较2019年全年增速放缓21.55PCT。影响节奏来看，疫情致快递停运期较往年多出约10天（往年在10天左右），拖累化妆品线上销售；2月中旬始随快递复工，化妆品线上销售数据持续提速修复。分品牌看：

1）国际高端品牌本次受疫情影响较大、叠加19年双11促销透支消费，增速放缓幅度较大；2月最后一周借力3.8促销节预售、快递正常化已恢复高速增长。

2）国际大众品牌表现分化，其中欧莱雅、Olay等凭借直播+明星产品，实现靓丽销售，其中1~2月Olay天猫旗舰店销售额同增68%，与历史水平相当，天猫达人直播日均产品全网排名第二。

3）本土高端品牌受疫情、自身销售策略等不同因素影响、增速波动较大，1~2月累计增速高于本土大众品牌。其中佰草集获益网红营销+冻干原液、1~2月同增53%；丸美受疫情影响增速放缓、但仍维持40%+的增长；润百颜同增59%，针对疫情快速响应、推出防疫产品。

4）本土大众品牌销售总体稳健，直播与新品投放等销售节奏促表现分化：1~2月快报19年净利增38%。

行业估值与投资建议

当前美妆、个护、代运营商、生产商及渠道商平均估值水平（2020.2.28动态市盈率）分别为67、62、97、14、122倍，其中美妆、个护、代运营商、生产商估值高于历史平均水平、而渠道公司低于历史平均。

我们认为当前疫情影响逐步减小，化妆品线上销售快速修复，直播+新品/明星单品仍为化妆品品牌拉动线上销售表现的有效手段。展望3月，随着疫情对线上化妆品销售影响逐步消除，线上化妆品销售率先线下回暖，短期建议关注线上营收占比高、品牌地位突出/迎合当前化妆品消费趋势、线上运营能力强（直播+新品/明星产品）的品牌运营商，如丸美股份、壹网壹创、珀莱雅、华熙生物等。

中长期行业成长性不变，短期调整将带来优质龙头布局机会，关注运营能力出色的优质标的，如大众领域的珀莱雅，中高端领域的丸美股份、华熙生物，成长性优的壹网壹创。

风险分析：疫情升级影响加剧；终端消费疲软。

发布日期：2020-03-04

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