浙报传媒:产业转型,打造娱乐平台

事件

公司公告2013年年报

2013年年报显示,公司全年营收23.56亿元,同比大增63.83%;毛利率48.05%,同比上升1.93个百分点;归母净利润4.12亿元,同比增长86.43%;稀释EPS0.76元,同比增长49.02%。

现金方面,2013年经营现金净流入7.98亿元,同比增长134.71%;现金及等价物合计7.45亿元,同比增长116.57%。

资产方面,2013年公司资产合计65.62亿元,负债23.67亿元,资产负债率36.07%。

费用率方面,销售费用率12.07%,同比增长1.13个百分点;管理费用率12.37%,同比增长1.73个百分点;财务费用率0.87%,同比微降0.06个百分点。

简评

公司完成杭州边锋和上海浩方的并购后,形成传统媒体和互动娱乐两大业务板块,初步完成产业转型升级,取得了新的盈利增长点。

传统业务逆势上扬,深耕整合开辟新的增长点

公司的新闻传媒业务包括报刊的发行、印刷及相关广告,合计营收14.64亿元,同比增长21.19%,占比达62.14%,我们估算贡献归母净利润大约为2.3亿左右,同比略有上升。考虑到行业纸媒的整体下滑趋势,公司传统业务业绩难能可贵。

进一步拆解,公司传统业务可以分为省级机关媒体和都市媒体两块。前者以《浙江日报》为载体,以子公司浙报发展为平台,净利润约占传统业务的23%;后者以《钱江晚报》为依托,包括九家县市地方报媒,以子公司钱报公司运营,净利润约占传统业务的68%。

在2013年我国报业广告平均下滑10-20%的背景下,公司积极有效整合资源,充分调动各方积极性,创新内部运营体制机制和经营方式,大力对外推广纸媒电商和风险捆绑的联合营销模式,在房产广告收入和旅游收入方面实现突破,分别同比增长100%和150%。同时,公司借力城市化进程加速契机,以县市地方报为平台深度挖掘本地周边生活服务需求,已搭建起数千万量级的地方平台。互动娱乐:大众休闲娱乐+电子竞技体育,娱乐平台提升盈利水平,未来游戏分发平台

互动娱乐是公司转型升级的战略方向,也是公司抢占互联网舆论阵地,承担舆论引导的重要职责。公司于2013年完成对杭州边锋、上海浩方的100%股权收购,并于5月完成变更登记。两家子公司5-12月实现归母净利润1.91亿元,占公司归母净利润的46.45%。如果从全年看,两家子公司2013年营收5.46亿元,实现归母净利润2.82亿元,同比增长36.74%。

边锋平台拥有3亿注册用户,2000多万活跃用户,1000万移动用户,目前已开发的各类棋牌游戏总和达100多种,主要为牌类、棋类、骨牌类、休闲类及大型网游类,尤以斗地主、升级、各地麻将、围棋、四国军棋等游戏聚集了不少深度玩家。此外,三国杀OL和三国杀系列桌游也是边锋平台的热门游戏。

用户分布方面,边锋平台以浙江为中心,辐射东三省、四川、福建、长三角等全国各地。

如果说边锋是大众广泛参与的娱乐休闲平台,那么浩方就是我国电子竞技体育的先锋力量。首先,浩方与VS并称国内两大游戏对战平台,集成了魔兽、dota、真三、澄海、CS、星际、帝国、红警、实况等近四十款热门端游的联机对战,聚拢了大量重度端游玩家。同时,浩方利用平台影响力和技术实力,积极推动我国电子体育的职业化,2013年成功举办全国电子竞技大赛,向电竞比赛方向转型。我们认为,电子体育作为新兴的体育门类,拥有众多的参与者和深度粉丝,许多游戏项目职业化程度已较高,参与各方已经能够从电子体育产业中得到部分收益,或许电子体育将是我国体育产业打破垄断、推进市场化改革的重要方向。另一方面,专业游戏媒体发展迅猛,如游戏风云、电子竞技频道和GTV等上星电视游戏频道受众和广告收入不断攀升,相关大型电竞赛事无论是质量、人气或是奖金规模都愈加成熟。

考虑到边锋平台活跃用户数量大且质量极高,我们认为它拥有游戏发行和运营的基础和能力,是国内稀缺的游戏发行的渠道和平台,公司或逐步转向中、重度游戏的发行运营,提升盈利预期。

盈利预测和评级

公司深化以用户为核心的互联网发展战略,以600万媒体读者和边锋平台为基础,在国内报业率先开展用户数据仓库建设和应用,积极争抢用户、集聚用户、服务用户,力争用三年时间,打造5000万级活跃用户平台,积极抢占互联网舆论主阵地,推动主流媒体和新兴媒体的融合发展,努力构建以综合文化服务为主体的"传媒文化金字塔",承担主流媒体舆论引导和文化服务的双重责任,实现传媒集团的价值传播理想。考虑杭州边锋、上海浩方2014、2015年度的净利润承诺为3.21亿元、3.79亿元,我们预测2014-2016年公司EPS分别为1.04、1.22和1.41元,对应PE分别为30、26和22,目标价42,买入评级。

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