“明星”并购者紫光：赵伟国背后的“国家队”

　　“明星”并购者

　　晏耀斌

　　编者按/为什么我们总对中国的并购者抱有不同的目光？

　　并购本是资本市场最常见的运作之一，也是市场资源高效、集约使用的最佳途径与方式之一，然而，在中国，“并购者”却总被投去异样的目光。

　　与发达国家并购者的形象不同，中国的并购者总是会被赋予“高杠杆”和“政商关系”的暗示。这对于更多的并购者或许是不公平的，但这却值得我们进行足够的反思，为什么我们的并购者，被蒙上了这样一层的色彩。

　　答案既在市场主体，也在监管。如果所有的并购者，能将自身的杠杆透明化，而监管者能对所有监管对象一视同仁，则这样的猜测与暗示都将不复存在。

　　一线调查

　　并购者紫光：赵伟国背后的“国家队”

　　2017年12月29日，是A股该年度最后一个交易日。

　　这一天恰逢周五，中国证监会新闻发言人常德鹏在例行发布会上表示，经国务院批准，证监会正式开展H股上市公司全流通试点，按照积极稳妥、循序渐进的原则成熟一家、推出一家的方式有序推进本次试点，试点企业不超过3家。

　　联想控股是入选试点的企业之一。2017年12月中下旬，联想控股股价平地而起，短短8个交易日涨幅超过70%。这一行情中，有一个十分积极的“买家”，就是紫光集团。

　　这不是紫光系第一次站在聚光灯下。自2013年开始，紫光系通过收购展讯通信、锐迪科及新华三，完成在芯片行业的布局，从而顺利对接国家战略。之后，凭借国家基金和国开行的支援，开始在资本市场纵横捭阖。

　　紫光集团官网介绍，在国家战略引导下，紫光集团以“自主创新加国际合作”为“双轮驱动”，形成了以集成电路为主导，构建“芯”到“云”的高科技产业生态链，目前已成为世界第三、中国最大的集成电路企业。

　　从“芯”到“云”，一个仅10亿元资产规模的紫光系，熟练玩转资本游戏，动辄上百亿甚至几百亿元地“买买买”，企图打造一个万亿级“中国版三星”式的半导体帝国。面对“并购狂人”紫光集团董事长赵伟国，鸿海董事长郭台铭却公开称，他不过是一个炒股的投资者。

　　在与联发科价格大战时，赵伟国曾有过霸气的表态：“展讯可以不赚钱，联发科能不赚钱吗？因为我的资本比它强大，我每年可以赔钱，我可以一直赔……联发科会赔掉更多钱，它慢慢就受不了了。”

　　如此底气的紫光，究竟是谁？

　　曲线对接

　　作为联想行情中的“积极买家”，紫光集团拥有多个上市公司平台，分别是紫光股份、紫光国芯和*ST紫学以及在香港上市的紫光控股。

　　现在，紫光控股是紫光集团唯一的海外上市公司平台。根据紫光集团规划，紫光控股定位为紫光集团在海外的投融资平台和资本运作平台。目前主要业务涵盖融资租赁、商业保理和资产管理，以及SMT装备设备的生产销售。

　　抛开紫光股份、紫光国芯和*ST紫学外，紫光控股是紫光系4家上市平台中最晚设立的一个。在此之前，紫光集团的并购大幕早已拉开。所以，联想行情并不是紫光集团在并购领域的“首演”。只不过相比此次买入联想，紫光集团早期的并购，初始是围绕集成电路、半导体等领域进行。这要从对展讯通信的私有化说起。

　　早在2013年7月，紫光集团耗资17.8亿美元对展讯通信实施私有化；5个月之后的2014年1月，紫光集团又以9.1亿美元收购中概股锐迪科；2015年5月，紫光股份耗资25亿美元接手惠普旗下公司新华三51%股权。

　　三次收购，耗资51.9亿美元，紫光集团迅速完成集成电路产业布局，国产芯片迎来实力中坚，紫光转战芯片的战略获得了官方层面的认可。这种认可的表现，是在这三笔并购之后，国开行等带有国家背景的资金入局。

　　2015年2月，国家集成电路产业投资基金（以下简称“大基金”）、国家开发银行（以下简称“国开行”）同日与紫光集团签署合作协议，大基金拟对紫光集团投资不超过100亿元，国开行则给予紫光集团200亿元的融资支持。

　　两年之后，来自官方的支持迅猛加码。

　　2017年3月，大基金携手国开行拿出了新的合作协议。根据协议内容，“十三五”期间，国开行意向支持紫光集团融资总量1000亿元，大基金则拟对紫光集团意向投资不超过500亿元，重点支持紫光集团发展集成电路相关产业板块。

　　这一切，离不开赵伟国的推动。2009年，清华校友出身的赵伟国就任紫光集团总经理。2010年3月，赵伟国个人控股的健坤投资以2.8亿元获得紫光集团35.29%的股权。经过一系列股权运作，2013年5月，紫光集团形成清华控股持股51%、健坤投资持股49%的局面。

　　此后，赵伟国又出任紫光集团董事长。2013年6月，赵伟国开始兼任母公司清华控股高级副总裁，随之而来的，是赵伟国执掌的一系列眼花缭乱的并购，紫光集团的资产规模亦迅速提升。到2015年时，紫光集团资产规模约为1000亿元，合并净资产约为350亿元，收入约为500亿元。赵伟国称，紫光实现了百倍扩张。

　　此前，曾有媒体报道称，紫光集团2009年的资产规模只有13亿元左右，净资产只有2亿元，收入只有3亿元。

　　2013年至2014年期间，收购完展讯通信和锐迪科两只芯片概念股之后，紫光集团并未将其注入紫光旗下任何一家上市公司，也并未谋求IPO。相反，紫光集团成立了北京展锐，将展讯和锐迪科进行打包。展讯和锐迪科在国内芯片领域分别排名第二、第三，打包合并之后，紫光集团成为国内芯片领域的龙头。

　　由“外”而内

　　事实上，北京展锐正是大基金初始100亿元的直接投资目标。然而，这并不能覆盖紫光集团收购展讯和锐迪科的26.9亿美元并购启动资金。2015年7月，紫光集团提出一项更庞大的收购计划，拟以230亿美元收购美光科技，交易规模超过自身资产规模。此后收购计划虽被否决，紫光集团生猛的并购底气还是令市场侧目。

　　同年9月，紫光集团与全球第二大硬盘生产商西部数据达成协议，由旗下香港全资子公司以38亿美元买入美国上市公司西部数据15%股权，要成为西部数据第一大股东。

　　该计划最终流产的一年后，紫光集团和西部数据分别出资8058万美元和7742万美元成立合资公司——紫光西部数据有限公司。

　　对台湾半导体企业的收购同样不顺利。2015年，紫光集团与台湾三家封装测试厂商矽品、力成、南茂达成股权交易协议，交易总额达174亿元。按营收测算，2014年上述3家封测厂商分别排名全球第三、第五、第七，分别占据10%、5%、3%的市场份额。