拉芳家化主业增长停滞 欲靠投资拓展边界提振业绩

　　收购上海缙嘉51%股权的消息像一剂强力催化剂，给拉芳家化拉出了一个涨停板。

　　2017年，拉芳家化多年冲击资本市场终成正果。然而，当年即交出营收和净利双降的糟糕成绩单。

　　作为一家传统日化企业，拉芳家化尽管很努力地调整产品、品牌、渠道，但仍不得不面对主业增长陷入停滞的残酷现实。

　　公司上市后加大对外投资力度，一再试图拓展业务边界，寻求新的业绩增长点。

　　变更募集资金搞并购

　　拉芳家化（603630.SH）此次拟以8.08亿增资并收购51%股权的上海缙嘉，是海外化妆品品牌运营及电子商务运营商。

　　简单来说，就是将国外的小众化妆品品牌引入国内，通过美妆达人和KOL快速提高其在国内的知名度，同时在国内的各大店商平台上进行销售。

　　目前，上海缙嘉已获得了21个国外美妆品牌的代理权，在运营12个代理品牌的天猫旗舰店。

　　上海缙嘉整体估值15.84亿元，溢价率高达 7655%。交易对方承诺2019-2021年度，净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元和2.03亿元。该公司2017年净利润3041万元、2018年1-8月，净利润4679万元。

　　公司表示，日化行业竞争日渐激烈，电商零售等新业态高速发展，此次并购能丰富公司对新业态的布局。同时，有利于提升公司的品牌管理能力，并获取电商渠道和流量。

　　值得注意是，这次并购的资金中，有4.35亿元为公司首发上市时所募项目资金及孳息。

　　募集资金投用极慢

　　2017年拉芳家化上市时，也曾对未来的发展做了周密布局。首发募集的7.5亿资金，主要投入到扩产能、营销网络建设以及研发。

　　其中，营销网络建设投入最大，总投入募集资金超过5.5亿元。

　　招股书显示，拉芳家化对营销网络建设进行了多层规划，包含营销办事处建设、经销商渠道建设、商超渠道建设以及品牌推广投入，以求进一步扩充和稳固公司的营销渠道。

　　公司分析，该项目经过3年的建设，项目投资税后内部收益率为25.83%。

　　事实上，首发上市募集资金投入进度极其缓慢。

　　到今年上半年末，产能建设和研发中心建设项目尚未启动，营销网络建设项目仅仅是用1.7亿募集资金替换了前期投入的自有资金。

　　今年3月、4月和8月，公司分别对以上募投项目的实施进度进行了延期。

　　对于进度缓慢的原因，公司当然有自己的解释。

　　营销网络建设缓慢，公司说是因为互联网技术对快消品行业的渗透，日化行业的渠道呈多元化趋势，公司正在寻求符合消费升级趋势的营销渠道。

　　研发中心建设，则是因为技术升级较快，公司需要对设备仪器等重新选型。

　　直到此次，公司拟用这两个项目剩余的全部资金用来资产收购。

　　主业增长停滞

　　拉芳家化对上海缙嘉的并购，既有长远的考虑，更有短期提升业绩的考量。

　　2017年拉芳家化上市，一度给中国日化行业冲击资本市场注入了一剂强心针。

　　然而，公司上市当年就以营收和净利的双降，给资本市场交出了一份糟糕的答卷。

　　2017年年报显示，公司主打的洗护类产品营收规模下降，全国7大主营业务区域中，4个区收入大幅下降，降幅都在17%以上，只有3个小幅上涨。

　　公司旗下几大主要品牌中，核心品牌拉芳连续多年维持在6亿元的营收规模，似乎已摸到了天花板。

　　主打去屑的雨洁品牌，在2015年冲击到2亿元的规模后，开始下滑。

　　在这个当口，公司开始重点打造针对中高端市场的美多丝。

　　随着资源的倾斜和投入的加大，美多丝营收规模逐年上涨。2017年，公司延续对美多丝的投入，让该品牌的营收达到了1.78亿元。

　　2017年的年报中，公司未披露分品牌的销售情况。但从美多丝的营收大增以及公司洗护类产品营收总体下降不难得出结论，美多丝增长的同时，其他品牌销售应是明显下降。

　　今年前三季度，公司营收再度小幅下跌，归属净利润1.32亿元，同比上涨34.03%。这主要依赖于公司的投资收益，今年1-9月，公司投资收益2378万元，同比增加1088.8%。

　　拉芳家化董秘张晨在接受媒体采访时也承认，公司聚焦的洗发水、护发素等品类，市场高度饱和，几乎很难实现快速增长。

　　公司此前入股百宝信息、蜜妆以及此次拟控股上海缙嘉，正是为了进行品牌、品类以及渠道的扩张和拓展。

　　来源：斑马消费 陈晓京

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