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[买入评级]中国电影(600977)年报点评：业绩基本符合预期 “发行+放映+制片”三驾马车持续发力
- 发表时间：2017-05-05 12:36 | 巴黎女士女性时尚网 | 点击数： 次
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[买入评级]中国电影(600977)年报点评：业绩基本符合预期 “发行+放映+制片”三驾马车持续发力
时间：2017年05月03日 15:02:46 中财网
事件：公司公布2016 年年报，营业收入78.41 亿元，同比增长7%，实现归属利润9.17 亿元，较上年同期增长6%，扣非后归属净利7.29亿元，同比增长0.62%。17Q1 营收18.08 亿，同比降低10%，净利润2.88 亿，同比降低0.04%。
投资要点：
业绩基本符合预期，发行实力带动整体增长。16 年公司发行收入45.06 亿元，同比增长14%，占总营收的57%，毛利率为24%，仍为公司最重要的业绩来源；放映收入17.92 亿，同比降低7%，毛利率23%，考虑到16 年票房整体增速放缓，放映收入波动在预期内；制片业务营收6.7 亿，但由于影视作品拍摄大力投入，该业务16 年处于亏损状态；影视服务营收7.97 亿，同比增长54%，发展势头良好。费用方面，公司销售费用1.24 亿，同比增长15.90%，管理费同比增长4.23%，达到4.44 亿，财务收入0.75 亿，同比增加129.03%，主要是利息收入增加所致。整体上来看，公司16 年业绩基本在预期之内。17 年一季度业绩有所下滑，营收同比降低10%，净利润同比降低0.04%。
进口片带动票房火爆，院线龙头最先受益。中国电影16 年末共拥有3 条控股院线、4 条参股院线，107 家控股影院和13 家参股影院，银幕市场占有率为27.68%。三大控股院线16 年分列全国第4、5、6 名，共取得票房96 亿，市占率达21%，2017年电影市场将在进口片火爆、内容为王的催化下迎来票房大年，预计全年票房收入同比增速在15%左右，可达约530 亿，受益于电影票房的火爆，公司放映收入将大幅增长。
发行实力突出，受益于海外片爆发。中国电影发行业务实力突出，16 年前50 国产电影发行市占率达到52.44%；作为两家具有进口电影发行权的公司之一，海外片发行市占率达55.75%，17 年进口IP 大作引燃市场，《速度与激情8》预计将以25 亿票房为中国电影带来2.8 亿以上的发行收入，公司全年将大幅受益于17 年“海外片火爆”的主旋律。
制片业务弹性大，17 年有望超预期。16 年公司出品并投放市场影片中8 部票房过亿，四部进入全年票房排名前十，但受成本投入的影响未能获利；17 年公司以1500 万美元投资四月头部进口大片《速8》，并且考虑到《建国大业》的3.9 亿和《建党伟业》的3.7 亿的票房成绩，将在8 月1 号上映的《建军大业》有望小成本搏大票房，目标票房达到8 亿，带来丰厚业绩。
投资建议：预计公司2017-2019 年净利润分别为13.10、16.38、20.16 亿，摊薄后EPS 分别为0.70、0.88、1.08 元，对应当前股价PE 分别为29、23、19X。17 年院线、发行和制片业务均有望超预期，长期看好公司全产业布局，维持买入评级。
风险提示：17 年票房不达预期，电影作品市场反响不达预期。
□ .张.良.卫 .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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