千金药业:女性健康龙头,业绩拐点显现

事件:11月28日公告,公司控股子公司湖南千金投资控股以自有资金1,984万元不孟君、方建忠、何永亮合资设立千金瑰秘酒业,注册资本人民币2,000万元,千金投资控股持有99.2%的股权。

女性健康龙头,积极拓展产业链:公司作为妇科领域标杆企业,千金净雅卫生用品已进入市场多年,未来将立足中药领域,探索中医药和女性健康的协同发展。投资设立千金瑰秘酒业公司,符合公司的长期战略规划,完善女性大健康产业链布局,巩固公司在女性医药健康领域的龙头地位。

利润恢复增长,制药板块业绩向好:公司受产品结构调整影响,经历了14-15年的增收不增利,今年三季度盈利能力回升,前三季度实现营收19.87亿元,同比增长18.34%;扣非净利润6033.77万元,同比增长42.33%。其中,中药板块同比增长11%,一方面,营销改革加强了对销售人员利润的考核,有效提振了业绩,椿乳凝胶、断红饮、补血益母丸等妇科药事线品种增长迅速;另一方面,低价药千金片2015年提价以后,经历了短期的渠道控货,当前千金片销售量已恢复增长。化药板块同比增长22%,主要受缬沙坦的快速增长带动,拉米夫定有所下滑。

千金净雅减亏,潜在市场空间广阔:千金净雅系列有望成功复制云南白药牙膏的成长经历。目前,占比最高的商超渠道受推广费用高的影响,仍处在亏损状态,正在由省内市场逐步向全国推广,增长相对稳健;而母婴、OTC、电商、微商等渠道盈利状况良好,增长迅速。16年前三季度贡献收入1.19亿,同比增长97.95%,毛利率56.59%,预计未来卫生用品的收入占比和毛利率都将稳步提升。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.28、0.39和0.53元,考虑公司卫生用品潜在成长空间及国企改革预期,给予2017年55倍估值,6个月目标价为21.45元,首次覆盖,给予公司买入-B评级。

风险提示:千金净雅销售不及预期;药品政策风险。