祖龙娱乐冲港股：资产负债率91%远超行业 IPO前突击分红

　　近年复合增长率超过20%的游戏行业，在年初因疫情而成为热门之一，再度点燃了游戏公司们冲击资本市场的决心。脱胎于完美世界、获腾讯加持的祖龙娱乐，成为其中的种子选手。

　　不过，近年祖龙娱乐运营指标下降、业绩下滑，经营性现金流大度下滑，负债率急剧上升至90%以上，为公司的上市进程及后续发展埋下隐患。

　　对了，在普遍资产负债率仅为20%-40%的游戏行业，祖龙娱乐借怎么多钱干什么？

　　营收下滑，2019年才扭亏

　　近日，游戏公司祖龙娱乐有限公司（简称“祖龙娱乐”）递交港股IPO招股书，向港交所主板发起冲击。

　　祖龙娱乐主营业务为移动游戏，专注于MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）游戏的开发，旗下核心产品包括《梦幻诛仙》、《龙族幻想》等。

　　公司前身祖龙工作室创立于1997年，2004年3月与完美世界合并，工作室创始人李青出任完美世界首席开发官，2014年9月，李青带领祖龙独立，成立祖龙娱乐。

　　启信宝显示，目前，李青、完美世界（002624.SZ）、腾讯分别为公司的前三大股东。

　　仅仅几年时间，祖龙娱乐便发展成为中国游戏市场不可忽视的未上市小巨头之一。截至目前，公司旗下拥有14款移动游戏，发布了超过60个地区版本，其中包括14种语言，在港澳台地区、东南亚、韩国、日本、欧洲及美洲等超过170个地区市场可供使用。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按总流水计，2019年中国自研移动游戏开发商中，公司排名第五，自研MMORPG移动游戏开发商中，公司排名第三。

　　近几年，中国游戏行业迎来了一波强劲增长，移动游戏整体市场规模由2016年的972亿元增长至2019年的1817亿元，复合年增长率达到23.2%。

　　但在这一轮上行周期中，祖龙娱乐的业绩却出现了下滑。

　　2017年-2019年，公司营业收入分别为13.09亿元、8.70亿元、10.67亿元，归母净利润分别为-1.59亿元、-0.75亿元、1.19亿元。

　　2017年、2018年亏损后，公司2019年提升毛利率、控制销售行政和研发开支，并在优先股公允价值变动的助攻下，终于扭亏为盈。

　　不过，根据非国际财务报告准则计量指标，2017年-2019年公司经调整净利润分别为4.23亿元、3.11亿元、3.55亿元，盈利下滑乃是不争的事实。

　　爆款产品存争议，用户指标下滑

　　祖龙娱乐营业收入在2018年大幅下滑三分之一，而在2019年有所回升的主要原因，是因为2019年公司爆款产品《龙族幻想》的问世。

　　2019年7月18日上线的《龙族幻想》是中国首款由虚幻引擎4驱动的真3D次世代MMORPG手游。数据显示，2019年，按平均月活跃用户计，《龙族幻想》在中国内地所有移动MMORPG游戏中排名第一。

　　该游戏上线首月月活跃用户超过1000万人，当月流水超6亿元；截至2019年底，在中国内地上线后流水达13.35亿元。

　　可以说，正是《龙族幻想》，在公司IPO的关键时刻，拯救了业绩。

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