商业｜超市受益，百购承压，化妆品复苏可期：2020Q1前瞻+疫情影

来源：/超市同店有望在高个位数。

▍化妆品：短期受冲击，中期“小确幸”，长期看成长。

1-2月限额以上化妆品零售额387亿元，同比-14.1%，跌幅明显小于限额以上商品零售额的-22.2%。38女神节，从天猫美妆、等情况看，线上恢复良好；但3月以来线下复苏缓慢。2020Q1，预计化妆品品牌商营业收入下滑在-20%~-10%，线上占比高、线下数字化/场景化运营好的品牌下滑幅度小；料利润下滑幅度各家将有显著分化，营销投入是差异主要来源。化妆品精神消费属性显著，预计是后疫情时期的“小确幸”，复苏确定性强。

▍百购：客流下滑、业绩承压，复苏尚需时日。

客流大幅下降，部分需求分流至线上，销售、租金收入承压，全面复苏预计要待下半年甚至明年初。元旦至除夕，绝大部分百购销售常态化；春节（1.25）至2月末，百购销售下滑普遍在50%~70%，3月以来销售下滑在30%~50%左右，纯百货、购物中心业务Q1普遍亏损，多业态零售商如天虹、、家家悦、高鑫零售、红旗连锁、步步高。推荐主线二：受疫情冲击，但恢复比较快，环比回升趋势好，现在可以关注拐点的：拼多多、京东、阿里巴巴；以及化妆品、珠宝连锁领域的珀莱雅、。

中信证券研究

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