华策影视：头部剧表现超预期 推荐评级

    事件：

1、公司公告2017年中报，2017年上半年实现营收17.51亿（同比上升13.11%）、归母净利2.75亿（同比上升1.21%）、归母扣非净利2.25亿（同比下降8.3%）、净经营现金流-6.06亿（2016年上半年为-6.13亿）。2017年上半年整体净利率15.66%、毛利率25.04%、期间费用率15.14%。

2、公司向激励对象（董事/财务总监/董秘/中层以及核心骨干，合计338人）授予股票期权（行权价10.04元/股、占总股本0.655%）和限制性股票（授予价5.01元/股、占总股本1.36%），授予日为8月1日，费用在2017-2020年分别摊销2240/3931/1362/349万元。业绩考核条件：2017-2019年净利不低于6.5/7.8/10亿元、或营收不低于52/65/75亿元。

我们的观点：

1、公司中报业绩略有增长，整体符合预期。2017年上半年归母净利2.75亿，同比上升1.21%，归母扣非净利2.25亿，同比下滑8.3%，一方面源于上半年结款剧的数量相对较少，主要包括《谈判官》、《上古情歌》等6部剧。另一方面源于全网剧销售规模扩大，但成本结转增速（78%）高于收入增速（39%），影视预售模式和周播剧的兴起，使得作品定价产生时滞，也拉长了回款周期。公司多部剧预计将在2017下半年确认，收入确认性较强。

2、公司坚持SIP内容战略，表现大超预期，全网点击破100亿的7部剧中独占3部。公司继续保持台、网头部剧30%的市场份额，上半年3部全网剧进入卫视黄金档收视率排名TOP10、6部全网剧进入TOP20；有3部全网剧进入互联网点击总量排名TOP10、4部全网剧进入TOP20；点击量破100亿的7部剧中独占3部。

3、目前公司应收账款第一大来源为乐视网(300104,股吧)，公司已公布应对策略，预计归属公司实际影响预计不超过8000万。对于未播出剧目拟重新向第三方发行，预计将超原发行价格。对于联合投资项目拟以应付乐视方的项目收益分成充抵应收账款。若全部实施，实际应收账款余额预计不超过1.72亿元，再扣除应对其他投资方的分成部分，归属公司不超过8000万元。

4、公司2017年下半年至2018年储备片单丰富，将对业绩形成重要支撑，进一步巩固公司全网剧龙头地位。预计公司2017年下半年能确认收入的主要项目有：《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》等多部有IP有质量有话题的大剧，数量上也远超上半年，预计下半年业绩将明显改善。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2018年净利润分别为6.5/7.8亿，对应EPS分别为0.37/0.45元，对应PE分别为28/23倍，维持“推荐”评级。

风险提示：影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期，应收账款减值风险，版权之外的变现模式尚未成熟，影视剧监管政策趋严，行业竞争加剧，拍摄成本进一步上涨，市场风格切换等。

（责任编辑： HN888）

看全文

和讯网今天刊登了《华策影视：头部剧表现超预期 推荐评级》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。

写评论已有条评论跟帖用户自律公约

提 交还可输入500字

最新评论

查看剩下100条评论

你可能会喜欢

热门新闻排行榜