A股情报局：掘金中报行情 重点关注业绩超预期公司(2)

中信证券敖翀：事项：各公募基金二季度季报已发布，从公募基金的重仓持股分布来看，钢铁行业在二季度获得小幅增配，但仍处于长期低配的状态中。二季度末各基金重仓持有的钢铁股市值合计42.37亿元，占全部基金所持股票的市值比例 为0.24%。

评论：（1）钢铁行业持仓环比变化不大，长期处于低配。根据公募基金2018年度中报，我们选取全部基金，以申万一级行业分类的33只钢铁标的为统计样本，共有23只标的进入了二季度基金的重仓持股名单。2018Q2全部基金的钢铁重仓持股市值为42.37亿元，占全部基金所持股票的市值的比例为0.24%，较2018Q1的0.21%略微上升了0.03个百分点。2018Q2钢铁板块流通市值占全A股流通市值比例1.44%，因此从基金的重仓持股分布来看，钢铁板块近几年一直处于低配状态，低配比例持续低于-1.00%。

（2）从增减持总体情况来看，23只基金重仓持股的钢铁标的中，有14只被增 持，有9只被减持。其中，被基金增持比例最大的是华菱钢铁，被减持比 例最大的为八一钢铁，增减持股数分别占各自流通股的比例为1.56%和1.39%。

（3）基金增配主要集中在业绩良好的南方钢企。在被基金增持的钢铁标的中，有7只标的被增持股数超过总流通股数的0.5%，其中6只均为南方钢企。基金在二季度青睐的南方钢企主要分为两种，一种为经营稳健、有并购重组预期的大型钢企，如马钢股份；第二种为业绩弹性高，利润率处于同行前列的中型钢企，如韶钢松山、三钢闽光。从基金新增持股占总持股的比例来看，马钢股份约79%的基金持仓均为2018Q2新增持仓，在所有钢企中的比例最高。

（4）内地钢铁板块股票的估值中枢的核心决定因素仍在于内地市场的基本面以及资金流动，沪深港通目前对内地钢铁股价格的影响不高，但影响力在持续扩大。从2018Q2持仓来看，北上资金对钢铁板块的增持较为明显。从具体标的来看，北上资金较青睐大型钢企（如鞍钢、宝钢）以及业绩弹性高的绩优钢企（如三钢闽光）。从目前钢铁板块的基本面以及北上资金流动的趋势来看，钢铁标的有望被北上资金进一步增持。

东兴证券郑闵钢：事件：2018年7月23日国务院常务会议召开，会议部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展；积极财政政策要更加积极，稳健的货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措施。加快国家融资担保基金出资到位。在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目。此前7月20日晚，央行、银保监会、证监会三部委相继发布资管新规相关配套政策，针对不同领域的“资管新规”在执行层面进行细化，主要变化包括公募产品可以投一部分非标、老产品可以投资新资产等。钢铁板块在消息面刺激下连日大涨，继上周钢铁板块上涨1.57%，本周一收盘上涨2.81%，今日收盘再涨2.73%。

观点：1．宏观环境边际宽松下游需求将有所改善今年钢价和盈利能力一直维持在较高的水平，但整个钢铁板块表现不理想，主要原因是市场对“去杆杠”宏观层面带来的经济增速和钢材需求下滑的担忧，市场普遍预期悲观。今年上半年交通领域投资下滑比较显著，整个基建投资增速从21%下滑至7.3%。本次国会传达的信息表明下半年财政和货币政策将有所回调，下半年政策将更加积极，同时整个社会融资环境将有所改善，明确了在交通、油气等领域加大投资，预计下半年基建投资将有较乐观的回升，将有利于下游钢材消费需求提振。2.环保限产持续加压影响供给释放节奏今年供给端持续受到政策的压力，采暖季限产和非采暖季限产极大的削减了有效产能，我们测算的今年有效产能利用率将进一步提高。河北、江苏等地陆续出台的临时性环保限产措施影响了供给释放的节奏，从年初至今钢材总体库存始终处于较低水平，与此同时库存去化效果较好，供需局面长期偏紧，钢价坚挺。7月20日-8月31日开始唐山钢铁企业执行减产减排措施，分地区执行高炉限产20-50%，唐山目前粗钢产能为约1.3亿吨，本次措施将减少产量280-700万吨，日均产量将减少约7-18万吨，考虑到前期已有非采暖季限产10-15%，预计最终影响会低于上述水平。唐山限产减排对我国重点地区的环境治理提供了样板，在蓝天保卫战胜利前，限产力度很难放松，甚至有越来严厉的可能。3.各种有利因素叠加促进板块行情反转我们最早的观点就是供给侧改革下，钢铁行业的盈利面是长期的，钢价和利润全年将维持高位，盈利中枢甚至会进一步上移。前期市场担忧下半年出现的供大于求局面没有出现，环保限产导致供需关系长期趋紧，钢材价格高位震荡，正如我们所料。前期市场相对悲观的心理导致钢铁板块估值处于低位，而当下政策环境边际宽松导致市场心态发生转变。其实基本面还是那个基本面，只是大家的心态开始变了，板块迎来反转行情。

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（1）深度调整完成，百润整装待发。公司2017年营业收入11.71亿元比去年同期增长26.64%，归母净利润1.82亿元实现224.23%的高质量恢复性增长,18Q1收入略有下滑，但是归母净利率增长25.1%，公司最困难的时期已经度过，产品、渠道均完成深度调整。公司缩股完成，总股本降至5.32亿股。低酒精饮品是有受众群体有生命力的行业，未来将逐步成为大众消费品。百润全年高增速可期。

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