泰格医药的业绩“化妆术”

　　2019年激增的投资收益及公允价值变动收益或许是(300759.SZ)2019年营业收入和应收账款增速分别为29.20%、30.77%，基本保持一致。

　　此外，与同行相比，泰格医药应收账款占营业收入的比例更高，但营收增速更慢。泰格医药2015-2019年这五年内的应收账款占营业收入比例的平均值为37.53%，而康龙化成的这一比例仅为23%。2019年，泰格医药、康龙化成的营业收入增长率分别为21.85%、29.20%，泰格医药或许正面临增长瓶颈。

　　综上所述，泰格医药2019年的业绩非比寻常：一方面，公司非经常性损益金额激增；另一方面，收入确认与同行相比、与以往相比似乎更为激进。这背后有何缘由？

　　4月24日，泰格医药发布公告称，公司正在进行申请发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司主板上市的相关工作，公司已向中国证监会递交了申请材料，并于近日收到中国证监会已出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。

　　因此，泰格医药2019年的业绩“异动”似乎不难理解，上市公司存在为了顺利在香港联交所上市而“做高”业绩的嫌疑。

　　多个收购标的未完成业绩承诺

　　截至2020年一季度末，泰格医药账面商誉总共有13.63亿元，占总资产的比例为16.54%，其中占比最大的是泰州捷通泰瑞医药科技有限公司(后更名为“泰州泰格捷通医药科技有限公司”，下称“泰格捷通”)，金额有4.57亿元。

　　2016年4月，泰格医药发布公告称，拟使用非公开发行股票募集资金中的6亿元现金收购泰格捷通100%股权。公告显示，截至评估基准日，泰格捷通经审计的净资产账面值为4391万元，经收益法评估的净资产值为6.03亿元，较账面净资产增值5.59亿元，增值率为1273.32%。以收益法评估值为基础协商确定的交易价格为6亿元。

　　公告显示，2015年，泰格捷通的收入和净利润分别为6704万元、2285万元。交易对方对泰格捷通2016-2018年每年经审计的净利润做出承诺，分别为4000万元、4800万元及 5760万元。

　　根据财报，泰格捷通2016-2018年实现的效益分别为3027万元、2103万元、2493万元，分别仅实现业绩承诺的75.67%、43.81%、43.28%。

　　可见，泰格捷通在承诺期内均未完成业绩承诺，而且相比2016年，2017年的业绩还出现明显下滑。

　　由于泰格捷通2016年度未完成当年度业绩承诺，按照股权转让协议约定，应扣减相应股权转让款0.6亿元，故调整后股权转让金额，也即实际收购价格为5.4亿元，收购泰格捷通形成商誉4.57亿元。

　　但需要注意的是，截至目前，除扣减0.6亿元的股权转让款外，上市公司从未对其计提任何商誉减值准备。按照会计准则，如果业绩没有达到预测，泰格医药应该对这笔商誉计提减值准备，然而2017年年报和2018年年报没有任何计提。

　　在业绩承诺期之后，泰格医药并未继续披露泰格捷通的经营状况。在2019年年报中，泰格医药声称，公司期末对收购泰格捷通形成的商誉进行了减值测试，经测试，该商誉本期末未发生减值。

　　泰格医药商誉中还存在减值风险的标的资产是北医仁智(北京)医学科技发展有限公司(下称“北医仁智”)，对应的商誉金额为1.42亿元。

　　2016年，泰格医药以1.54亿元现金完成了对北医仁智100%股权的收购事项。

　　根据收购公告，截至评估基准日2014年12月31日，北医仁智经评估的净资产值为1.54亿元，北医仁智 100%股权以评估价值为基础协商确定标的股权的交易价格为 1.54亿元。

　　公告显示，2014年，北医仁智的收入和净利润分别为4885万元、110万元，但当年经营活动产生的现金流量净额仅有-1446万元。交易对方对北医仁智2015-2017年每年经审计的净利润做出承诺，分别为1100万元、1320万元及1584万元。

　　上市公司并未披露北医仁智2015年的净利润情况。根据财报，2016-2017年，北医仁智实现的效益分别为716万元、903万元，仅完成了业绩承诺的54.24%、56.98%。

　　泰格医药同样没有在承诺期后继续披露北医仁智的业绩情况。2017年和2018年，泰格医药对北医仁智分别计提了1000万元、1900万元的商誉减值准备。截至目前，北医仁智商誉的账面余额还有1.13亿元。但是，若北医仁智未来无法达到评估预测的净利润水平，不排除北医仁智将来进一步发生商誉减值的可能。

　　除上述收购标的外，泰格医药所收购另一家主营CRO业务的韩国企业同样值得关注。

　　2015年10月，泰格医药的子公司香港泰格医药科技有限公司与DreamCIS Inc。(下称“DreamCIS”)股东签订股权收购协议，以1.74亿元的收购价格购买了DreamCIS的98.14%股权。

　　奇怪的是，上市公司并未在相应公告中给出关于DreamCIS净利润等经营方面的相关信息，仅表示其2014年销售收入为183.35亿韩元，交易对方也并未对收购标的做出任何的业绩承诺。这意味着，泰格医药对于收购DreamCIS所形成1.34亿元的商誉可能带来的减值风险并没有获得一分一毫的保障，且2016年上市公司已经对DreamCIS计提了500万元的减值准备。

　　财报显示，2016-2019年，DreamCIS的净利润分别为-2758万元、-716万元、2315万元、2528万元。近两年DreamCIS似乎扭转了之前的业绩颓势，但该标的未来业绩如何，相应商誉是否会发生减值，仍然是个未知数。

　　在泰格医药发布2016年中报后，曾有投资者在互联网平台上对于公司收购DreamCIS的正确性及其糟糕的业绩状况向上市公司提出了疑问。有趣的是，泰格医药承认，韩国DreamCIS公司并购前的调研不是很充分，留下了一些隐患，对公司造成较大影响。

　　众所周知，收购前最重要的一项工作就是尽职调查，收购方需对标的公司的资产负债情况、经营和财务情况等情况进行一系列调查，从而决定是否实施收购。

　　泰格医药如此草率地收购DreamCIS，不禁令人怀疑，对于其他未达评估所预测业绩的收购标的，上市公司是否同样未对其进行充分调研呢？

　　对于文中所述问题，《证券市场周刊》记者已向泰格医药发送采访函，截至发稿未得到公司回复。

（文章来源：证券市场周刊）

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