国泰君安：化妆品进入严监管时代 马太效应有望显现

国泰君安发布研究报告称，2022年起化妆品行业正式进入科学、严谨的监管2.0时代，新规执行初期品牌方、代工厂均将面临变化带来的挑战。监管趋严的大背景下，行业分化预计将加剧，合规经营、积极拥抱变化的科技型企业有望夯实优势、成长壮大，而因循守旧、投机取巧的技术落后企业或将加速出清，行业马太效应有望显现。建议布局赛道优质、组织灵活、研发产品实力较强的企业。建议增持：贝泰妮(300957.SZ)、鲁商发展(600223.SH)、珀莱雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、丸美股份(603983.SH)、拉芳家化(603630.SH)、若羽臣(003010.SZ);受益标的：丽人丽妆(605136.SH)等。

国泰君安主要观点如下：

新版《化妆品监督管理条例》施行，叠加药监局引导，推动化妆品进入严监管时代。我国新版《化妆品监督管理条例》于2021年1月开始施行。相应的部门规章、规范性文件等二、三级政策文件也陆续出台，对于注册备案、生产经营、标签管理等各环节都作出详细规定。与此同时，2021年以来药监局高频发布通知、文章，对“大麻化妆品”、“刷酸”、“干细胞化妆品”、“促进睫毛生长”、“377等美白成分”、等多个类型的产品或话题予以规定或引导，行业监管力度明显加大。

新规对于注册人备案人责任、原料与产品功效分类管理、化妆品功效宣称评价等环节的监管变化较大。该行梳理认为，新规在以下三个环节的监管要求变化较大：1)明确注册人、备案人对化妆品的质量安全和功效宣传负责，同时要求设有5年以上从业经验的质量安全负责人，对于过往以委托加工为主的中小品牌方的责任予以明确。2)按照风险程度对化妆品实行分类管理，对特殊化妆品实行注册管理，对普通化妆品实行备案管理。化妆品原料同样实行双重分类管理制度。3)对于具有功效宣传的化妆品，要求进行功效宣称评价检测，从法律层面对化妆品虚假宣传、舆论误导等行业乱象进行约束。

严监管下厂商合规成本提升，长期看合规经营、变化灵活的头部厂商有望受益。严监管下，功效类产品备案时间延长，费用成倍增加，2021年5-10月的月均备案产品数不足新规系统上线前的1/3,因此对品牌方的研发实力、产品策略均提出更高要求，预计实力薄弱的中小品牌受影响较大。同时，优质代工厂具备帮助品牌备案、生产的全链路实力，有望逐步建立竞争壁垒。此外，功效宣称评价使得化妆品检测需求激增，目前国内符合资质的检测机构有限，预计短期受益明显。

风险提示：监管阵痛期较长，行业景气度下滑，市场竞争加剧，产品开发成本提升等。

本文来源于国太君安证券猛哥看商业微信公众号，分析师：訾猛、杨柳、闫清徽，智通财经编辑：杨万林

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