【晨观方正】新东方（EDU）FY19Q3业绩点评：收入增长28.9%略超预

来源：研究

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今天是2019年4月25日星期四，农历三月二十一。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

行业深度

【传媒丨杨仁文】新东方（EDU）FY19Q3业绩点评：收入增长28.9%略超预期，经营利润显著提升，子公司新东方在线成功上市

【中小盘丨李疆】科创硬科技系列之三：优刻得，国内领先的中立第三方云计算服务商

核心推荐

【电子丨兰飞】维持“强烈推荐”(300470)：产品线拓展，行业龙头竞争力持续加强

【公用环保丨郭丽丽】首次“强烈推荐”(002258)：草铵膦跌价、费用率提高拖累业绩，看好公司长期成长——一季报点评

【商贸丨倪华】维持“强烈推荐”(603337)：行业与公司双重底构筑，长期配置价值凸显

【电子丨兰飞】维持“推荐”(002254)2018年报、2019一季报点评：业绩同比上涨，芳纶量价齐升

【化工丨李永磊】维持“推荐”(002080)：增长略超市场预期，全年盈利有上调潜力

【有色丨吕娟 吴江（联系人）】维持“推荐”等众多中国企业提供“出海”服务，为5万余家企业级客户在中国大陆、香港、台湾地区以及布局在东南亚、北美、欧洲等地的业务给予支持，公司海外布局的版图正逐步延伸。

公司作为国内较早开展云计算领域技术研发的公司之一，技术范围覆盖公有云、私有云、混合云等细分领域。公司创始团队在云计算相关领域具备深厚的技术积累，核心团队来自腾讯、阿里、百度、华为、VMware等国内外互联网和IT企业，并引进传统行业人才，确立了公司在云计算领域的技术优势。

风险提示：市场竞争加剧的风险，大数据及人工智能等新业务的培育风险。

核心推荐

电子丨兰飞

TCL集团(000100)财报点评：一季度业绩符合预期，重组后轻装上阵

事件：

1. 4月23日公司发布一季报，2019年第一季收入296.51亿元，同比增长15.54%，归母净利润7.79亿元，同比增长6.6%，扣非归母净利润5.61亿元，同比增长7.64%。

2. 公司发布2019年限制性股权激励计划草案，拟授予的限制性股票数量约为421.62万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.03%。

点评：

1. 一季度业绩符合预期。2019年第一季收入296.51亿元，同比增长15.54%，归母净利润7.79亿元，同比增长6.6%。一季度毛利率为17.45%，净利率为3.40%。重组标的自今年二季度起将不再纳入TCL集团核算范围。剔除标的资产，TCL集团一季度的备考净利润为9.25亿元，同比增长21.6%，其中归属于上市公司股东的净利润7.69亿元，同比增长5.18%，净利润率达7.76%，资产负债率降至59.1%，资本结构大幅优化，盈利能力显著提升。

2. 战略聚焦半导体显示，华星光电盈利能力突出。华星光电一季度实现出货面积556万平米，同比增长17.1%；营业收入72.5亿元，同比增长12.1%；EBITDA率为28.2%，实现净利润6.83亿元，较去年第四季度环比增长35.2%。t3工厂满销满产，出货面积同比增长5.29倍，销售收入同比增长3.95倍，预计柔性AM-OLED工厂（t4）在今年四季度量产，以高清全面屏、柔性、可折叠等技术，定位于全球高端市场；继续开发下一代柔性印刷打印OLED显示技术，进一步巩固技术领先优势。华星光电的两条8.5代TFT-LCD产线—t1和t2不断改善产品研发和工艺设计流程，32吋产品出货量排名全球第二，55吋UD产品出货量排名全球第一，对国内一线品牌客户出货量稳居第一。

3. 通过战略重组，集团主要经营指标大幅改善。自2019年二季度，智能终端及配套业务将自上市公司剥离，不再纳入TCL集团合并报表范围。员工数量由9万人减少到3万人；进一步优化了企业组织、资本结构和财务状况。虽然重组将使得集团合并销售收入大幅下降，但随着华星光电新建产能逐步投产上量，以及集团其他业务拓展；预计未来几年集团销售收入将持续增长，经营利润和现金流将持续改善。这次重组增加了集团的融资能力，使得华星光电t4、t6的后续建设和扩产及t7的建设将不需再做股权性融资。

4. 发布2019年限制性股权激励计划，提振公司核心员工积极性。拟授予的限制性股票数量约为421.62万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.03%。第一次解锁条件为2019年归属母公司股东的净利润较2018年增长率不低于10%，第二次为2020年归属母公司股东的净利润较2018年增长率不低于20%。本激励计划激励对象共计131人，包括公司中层管理/专业人员、基层主管/专业人员，公司在面板行业景气度较弱背景下发布此次股权激励计划彰显公司领导对未来成长信心。

5. 投资建议：

我们预计公司重组后2019、2020、2021年营业总收入分别为756（从19Q2开始剔除终端产品等板块）、638、701亿元，净利润分别为40.3、43.9、47亿元。EPS分别为0.3、0.32、0.35元，对应PE分别为12.5倍、11.5倍、10.7倍，维持强烈推荐评级。

风险提示：下游需求不景气，面板产能过剩，大客户订单波动。

机械丨吕娟

日机密封(300470)：产品线拓展，行业龙头竞争力持续加强

事件：

公司公布2018年年报与2019年一季报，2018年实现营收7.05亿元同比增长42.09%，实现净利润1.7亿元同比增长42%；2019年Q1实现营收2.14亿元同比增长57.7%，实现净利润0.48亿元同比增长56.84%。

点评：

1. 2018年合并华阳密封对毛利率等财务指标造成一定影响。2018年公司装备制造业（主机厂）毛利率为37%同比下降5.88个百分点，其中自2018年8月合并华阳密封是重要原因，随着整合的逐步完善，预计这部分影响将消除，公司毛利率将逐步回升。

2. 新品突破+收购竞争对手，公司竞争格局在持续优化。①华阳密封是公司在国内高端密封件行业的重要竞争对手，收购华阳密封对优化竞争格局有重要作用；②新产品方面，超高压干气密封、乙烯三机干气密封、大轴径干气密封、大轴径低速釜用干气密封等重要新产品都已广泛得到客户认可，顺利进入市场；原华阳在釜用密封领域有较强优势，收购华阳补强了公司在该产品领域的产品线；获得急冷油泵机械密封国产化等项目订单。

3. 主业方面，持续扩产计划助推公司由“增”入“存”。①下游主机厂订单饱满，公司密封件增量市场景气度延续。压缩机等主机厂订单景气度维持在较高位置，主要的原因是一方面，煤化工、炼化等领域截止到2019年1-3月下游炼化厂在内的行业项目启动情况良好，另一方面，2018年起国内天然气管道投资开始加速，在长输管道中，每隔一段距离需有加压站，每个加压站需2-3台压缩机，管道建设将直接带动公司压缩机干气密封产品的销量。②二期扩产基本达产，后续扩产继续，公司有望突破产能瓶颈开拓存量市场。公司二期扩产2018年年底已接近达产状态。并且开始实施华阳密封增扩产能的计划，计划新增产能满足1.5亿元销售收入。

4. 投资建议：