【晨观方正】新东方（EDU）FY19Q3业绩点评：收入增长28.9%略超预(3)

公司4月22日披露2018年年报，全年实现营收110.76亿元，同比增长59.37%；实现归母净利润28.05亿元，同比增长84.92%；实现毛利率40.84%、净利率25.74%，EPS为4.19元。公司计划向全体股东每10股派发现金红利8.2元（含税），向全体股东每10股转增4股。

点评：

业绩增长源于产销量提升、成本低廉。公司2018年生产工业硅65.95万吨，同比增长58.23%；销售量51.49万吨，同比增长57.51%；自用8.95万吨。生产有机硅31.93万吨，销售量18.95万吨，自用量12.79万吨。硅生产主要成本为电力成本和原材料成本。公司扎根新疆，生产用电、用煤价格低廉；子公司完全自供石墨电极，降低原材料成本。公司期间费率仅8%。

公司产能扩张，硅上下游一体化，协同效应强。公司目前是国内最大的工业硅企业，世界有机硅行业前十。公司目前工业硅产能由40万吨增至80万吨；有机硅方面，公司现有产能33万吨，募投新增10万吨硅氧烷产能预计2019Q3投产，西部合盛规划20万吨硅氧烷产能，预计2020Q4-2021Q1投产。

硅行业受益供给侧改革，龙头有望充分受益。有机硅行业集中度不断提升，环保安全监管高压，有利于供给格局的持续优化。市场份额向龙头集中，公司作为国内最大的硅生产商，公司工业硅国内市占率25%，有机硅市占率15%，将充分受益于市场改革和产品价格上涨。2019年营业收入计划与2018相比实现增长20%以上。

投资评级与估值：

根据盈利预测，公司2019年营收127.60亿元，归母净利润31.02亿元，对应PE为12.62，予以“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌的风险；新产能投放不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

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