刘俏:中国市值最大的十家公司和美国前十的差距在哪?

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　　重阳投资 刘俏

　　作者/刘俏，北京大学光华管理学院院长、国家发改委“十四五”发展规划专家委员会委员

　　1978年，中国还没有一家严格意义上的现代企业；截止到2018年，120家中国公司入榜《财富》杂志世界500强企业；同样是2018年，中国大陆新增实体注册企业670万户，平均每天近两万户企业诞生。四十年，中国企业从小到大，上演了一个又一个鲜活的成长故事，也诞生了一个又一个商业传奇，这其中是否有堪称伟大的企业？如今，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。新时期，我们又需要怎样的企业？面对新形势、新挑战，中国企业能否完成从大到伟大的新“长征”？这其中需要怎样的市场环境、商业模式、企业家精神为之助力？

　　每一年美国的《财富》杂志都会有一个全球五百强的排行榜，我们既然有120家所谓的五百强企业，为什么还讲中国需要伟大企业？那么，“大“跟“伟大”之间到底什么样的区别？

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　　什么是伟大的企业？

　　一般来讲的话，规模上的大，跟我们讲到的能够创造价值的伟大企业，它们之间是有很大的差异的。

　　大家经常会问，你怎么定义伟大企业？如果从财务、经济学角度讲，我们把那些能够创造价值的企业，能够持续地、长时间地创造价值，给它的股东、给重要的投资方、消费者、员工提供合理回报的这些企业，我们把它称之为伟大企业。

　　大量的研究显示，一个企业如果能够长时期地保持比较高的投资资本收益率，具备了创造价值的强大能力，那么这种企业就符合我们讲到的伟大企业的范畴。

　　回顾整个企业史过去的一、两百年，什么样的企业真正做到了能够保持比较高的投资资本收益，能够成为大家公认的伟大企业？我想这里面有两个例子是比较典型的：一个是大家比较熟悉的通用电气，就是GE。过去130年时间里面，什么样的技术、什么样的产品对人类的生活质量改变最大？是电，电对人类生活改变是非常非常大的。那么，通用电气是一个以围绕着电来做业务的企业，它最早的创始人就是爱迪生，大家比较熟悉，他的一个理念就是说，凡是电所到的地方都是我们的业务可以扩展的方向，我们通过电来给人类提供更美好的生活。

　　通用电气在上个世纪90年代之前，这么一百年的时间里面，它其实一直保持一个将近20%以上的投资资本收益率，就是每一块钱的资本投入进去，能产生两毛钱的税后利润。那么在工业企业，特别是大体量的工业企业，业务品类这么多的工业企业里面，这是非常难得的。而且它的这种盈利和整个估值，一直保持比较持续的稳定增长，我想这是它成功的一个原因。

　　背后的秘籍在什么地方？原因很简单，它就围绕着它的主线，一定是跟电相关的，一定是通过这种方式来实现比较好的一个价值创造的能力。

　　现在GE本身也有很大的争议性。去年6月份，因为它的表现不太好，最终从道琼斯工业指数排行榜里面把它剔出来了。咱们国内很多的媒体，或者说是一些企业家认为，GE失败了。但事实上，这个企业在过去130多年的历史里面，它类似的调整有很多次，而且它始终保持了很长一段时间，都是一个以良好的业绩表现、以对这种价值创造作为主要诉求的这样一种企业文化。

　　另外一个例子，其实我想就是IBM（国际商业机器公司）。IBM（国际商业机器公司）是一个大家公认的在高科技技术领域里面比较好的一个企业，但IBM（国际商业机器公司）的发展也不是一帆风顺。

　　上个世纪90年代初期的时候，它有一个我们叫“颠覆式创新”的这样一些产品出现，就是个人电脑的出现。个人电脑在性价比方面，在当时的运用能力方面，已经开始起到了能够替代IBM（国际商业机器公司）的传统产品，这些小型机、中型机甚至大型机的一种程度。

　　IBM（国际商业机器公司）大概从1990年到1993年连续亏损，基本上没有任何人认为这个企业还能够复苏，还能够活过来。那这个时候他们派了一个CEO，大家可能都听过，他后面写了一本书，咱们中国人给他起个名字叫郭士纳，这本书的名字叫《谁说大象不能跳舞？》，就讲他接手IBM（国际商业机器公司）业务之后，所发生的一系列的变革。这变革就一个主旋律，就是怎么去提升它的价值创造能力，提升它的投资资本收益率。最后把IBM（国际商业机器公司）的PC部门出售给中国的联想，果断地把IBM（国际商业机器公司）从一个制造商向一个服务商转型。

　　它做这种咨询服务，做软件，这些行业它们资本占用的金额是非常低的，但毛利非常高。它的业务进行这样一种重组调整之后，整个企业的投资资本收益率一下就上去了，一下就恢复了，现金流变成正的。通过这种方式，这个企业重新恢复了强大的价值创造能力，市值又回到了2000亿美金的水平上来。他最后卸任的时候，回顾这段历史他写了本书，就是刚刚提到的《谁说大象不能跳舞？》。

　　就像IBM（国际商业机器公司）这样一个业务品线非常多，多元化程度非常厉害的这样一些企业，在面临困境的时候，它其实可以重新回归到我们讲到的最基本的价值创造这条主线上来，围绕着投资资本收益率来重组它的业务，最终通过“瘦身“，通过重新转型，跳出优美的舞步。谁说大象不能跳舞？有很多小而美的企业、小而伟大的企业，能够比较长时期保持比较高的一个价值创造能力，它都算是伟大企业，所以它跟这个规模之间其实没有必然的联系。

　　企业，作为最基础的经济单元之一，改革开放四十年，中国企业飞速成长，书写了众多传奇的财富故事。1984年，联想从20万元起步，2018年营业收入超过三千亿元人民币；2018年初，贵州茅台流通市值首次突破万亿元，成为制造业的一杆旗帜；2018年，中国的三家能源公司继续保持《财富》杂志世界500强前五名的地位毫不动摇，而利润榜排名前10位的四家中国公司，依然是国有商业银行的身影。这些企业能否能被称为伟大企业？它们与伟大企业之间还有怎样的距离？

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　　我们的企业离伟大有多远？

　　1978年我们几乎没有现在意义上的企业，我们有的只是计划经济下的完成指令计划的行政部门。短短40年时间，我们把这些完成指令计划的行政部门变成充满活力的、能够在全球市场上竞争的这样一种经济单元，这样的一些企业。